欣网视讯重组暗藏玄机
21世纪经济报道2月6日讯 福兮祸所伏。对于已收获连续3个涨停板的 欣网视讯 （600403.SH）股东而言，这句话或将一语成谶。
由于受到主营业务或将变更为煤炭行业的利好刺激，欣网视讯复牌后连续三个交易日均牢牢封死在涨停板上，更令投资者兴奋的是，这种呈一字型的疯狂涨停板之旅还没有停止的迹象（见本报2月4日14版《有一种生意叫卖壳，欣网视讯大股东卖壳巧赚4亿》）。
然而，短暂的狂欢之后，河南义马煤业集团股份有限公司（下称义煤集团）拟注入欣网视讯的资产包却被专业会计人士质疑为剥离上市，如果重组完成，该方案的天生缺陷或将给未来上市公司带来灾难。
义煤集团“移花接木”
记者调阅欣网视讯2月3日发布的《重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易预案》（下称重组预案）后发现，义煤集团此次注入上市公司的资产包一共包括12块资产。
上述资产分别为义煤集团下属千秋煤矿、常村煤矿、跃进煤矿、杨村煤矿、耿村煤矿、石壕煤矿、新安煤矿、孟津公司100%股权，李沟矿业51%股权，义安矿业50.5%股权，义络煤业49%股权，供水供暖公司62.5%的股权及其本部与煤炭业务相关的资产、债务。
尽管这一资产包评估值高达81.28亿元，评估增值率达到332.09%，但上述资产并不是义煤集团的全部家当。
最为直接的证据是，上述拟上市资产包的账面净值只有19.02亿元，仅占整个义煤集团账面资产净值的23%。
本报记者拿到的一份义煤集团所属单位分布图显示，该集团控股或参股的子公司多达33个，这意味着义煤集团留下来的资产至少有21个左右。
这21块资产中不仅包括观音煤矿、曹窑煤矿、铁生沟煤矿、天新煤业、华兴矿业、新义煤业、义安电力等与集团主业密切相关的矿业公司，甚至还包含类似豫西建设工程公司、腾跃水泥有限公司、金马重型机械制造公司、豫西爆破器材有限公司等与集团主业并无多大干系的子公司。
令人奇怪的是，这部分账面净值高达62.95亿元的资产为何被拦在了上市公司的门外？义煤集团的葫芦里又卖的是什么药？
记者查阅义煤集团的财务报表后发现，义煤集团截止到2009年末实现营收141.32亿元，录得净利润5.33亿元，对应的净资产收益率在6.50%左右。
而《重组预案》提供的拟上市资产包的同期数据则显示，该资产包当年实现营收62.14亿元，对应的净利润为7.87亿元，归属于母公司的净利润则达到8.04亿元，净资产收益率高达42%。
义煤集团141.32亿元的营收产生的净利润只有5.33亿元，而拟上市资产包同期62.14亿元的营收对应的净利润却高达8.04亿元，双方净资产收益率相差35.50%。
“简单说就是义煤集团把盈利比较好的资产拿出来上市，而亏损严重的资产则留在了集团内，就是典型的剥离上市。”南京某知名会计事务所的一位高级合伙人告诉记者。
据该专业人士推算，义煤集团留下来的将近63亿元的净资产，对应的2009年的亏损额可能在2.71亿元左右。
对此，上海某知名券商投行部负责人告诉本报记者，“剥离上市曾经是长期困扰A股市场的一颗毒瘤，目前在IPO领域已经基本绝迹”，在其看来，此番义煤集团借壳上市将有可能让剥离上市的诸多弊端死灰复燃。
本报记者就此联系义煤集团证券部、上市办、董秘办、综合办等多个相关部门，均未得到正面答复。
欣网视讯缘何卖身？
作为一家正在走上坡路的上市公司来说，欣网视讯的大股东上海富欣投资发展有限公司（下称富欣投资）为何要毅然让出控股权？
对于这样的无私举动，富欣投资宣称“公司整体盈利能力和规模与拟购买资产相比而言偏低”，并认为“本次交易以维护上市公司和股东利益为原则”。
然而在相关业内人士看来，“不差钱”才是富欣投资欣然让位给义煤集团的只要原因之一。
“欣网视讯原主营业务已经相对进入成熟期，现金流非常好，已经不需要资本市场融资了，再放在上市公司里面已经没有意义。”一位不愿具名的券商行业分析师告诉本报记者。
欣网视讯的财务报表显示，截止到2009年末公司总资产达到4.84亿元，归属于母公司的净资产为3.05亿元，其中仅现金一项就高达1.96亿元。
“这是由这个行业的性质决定的，SP类业务几乎没什么应收款，现金流比较好。”上述分析师表示。
另一个可供佐证的数据是，早在2003年便登陆A股的欣网视讯，当年募集资金总额为1.91亿元，但截至2009年中期，上述资金的累积使用额仅为7162.98万元。
与拥有充裕的现金流但却并不需要花多少钱的现状相比，欣网视讯主营业务的盈利能力也相当不错。
据欣网视讯近三年的财务数据显示，该公司2009年净资产较上一年同比增加7%，归属于母公司的净利润则同比增加68%。2009年欣网视讯的净资产收益率达到7.14%，较上一年度的4.58%有了明显提升。如果扣除掉1.91亿元的现金，欣网视讯的净资产收益率更是高达近20%。
如果义煤集团是整体借壳，那么其净资产收益率将明显低于欣网视讯原主营业务，而这一细节显然也与义煤集团将亏损资产“雪藏”密切相关。
对此，本报记者联系欣网视讯方面，但其电话一直无人接听，公司前任董秘石光捷则告诉记者自己“已经离开上市公司”，对目前的情况并不了解。
(本文来源：21世纪经济报道 作者：郑世凤)
